中信建投:底部得证

2019-10-18 07:43:35 来源: 安阳信息港

中信建投:底部得证 201 -08-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

逻辑起点:

上期我们判断7月在资金成本合理回归、库存水平较低背景下PMI好于季节性的概率仍然较大,7月PMI指数在50.0%~50. %之间;此外,我们一直判断5-6月是“双底”调整底部。

主要结论:

7月PMI:超季节性反弹7月PMI指数50. %,为我们上期预测运行区间的上限,环比反弹0.2个百分点,比季节性环比下降1个百分点相比,7月PMI表现要远远好于季节性。但7月汇丰PMI与中采PMI再次出现背离,一方面有可能是由于持续的人民币升值、海外经济疲软所造成的内外需冷热程度不均所造成,而另一方面,有可能是由于指数结构不同所造成。

销售-生产-采购:三环节全面改善进口、采购、购进价格以及原材料库存环比变动分别为0.2%、0.5%、5.5%以及0.2%;生产量指数和从业人员指数均反弹0.4百分点;产成品库存环比下降0.9个百分点、新订单环比反弹0.2个百分点、出口订单环比反弹1.7个百分点、供应商配送时间下降0.2个百分点,连续4个月下降。7月PMI看,有几个特点:

(1)购进价格普遍回升,采购意愿上升;(2)生产回暖;( )在生产加快前提下,产成品库存继续下降,需求改善显著;(4)新订单和出口订单反弹,未来需求仍有支撑;(5)供应商配送时间缩短,表明经济活动仍较活跃。

PMI季调趋势:底部得证从季调趋势项来看,4月是PMI指数的低点,5-6月已经出现趋势性的反弹,一般来说,PMI指数要经济周期1个季度左右,佐证了7月之后短周期反弹的预判。

8月PMI:期待旺季从季节性看,8月传统第二个旺季的开始,PMI平均环比反弹0.4个百分点。历史上除2012年8月出现0.9个百分点的下降外,其余年份均出现反弹,2012年外8月平均反弹0.6个百分点。在资金成本合理回归、库存水平较低背景下,8月PMI旺季出现的概率较大,我们预判8月PMI指数在50.5%~50.9%之间,中值为50.7%。

策略观点:双底反弹、周期“逆袭”双底反弹次通过PMI指数得以证实,经济底部以及政策预期逐渐明朗,我们之前提出的“周期逆袭”的逻辑得以加强,此时,市场的机会大于风险。在“逆袭”过程中,地产及其产业链等与经济增长相关行业、券商为主的早周期行业、价格敏感的上游行业可能会有所表现。对成长股风格的博弈仍可继续。

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